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第二 澳大利亚的货币政策（第2页）

（三）货币政策的透明度

澳大利亚的货币政策在透明度方面做得很好，公众信赖度很高。澳大利亚储备银行向议会、政府和公众阐明了每一个货币政策的制定和执行情况，对此澳大利亚主要采取了如下措施：

（1）每次储备银行理事会的例会结束后第二天，即向公众公布所制定的货币政策；

（2）每次储备银行理事会的例会结束两周后，即公布会议备忘录；

（3）每个月发布一份《储备银行公报》，以及储备银行官员的讲话、统计数据和有关金融市场及商品价格的分析资料；

（4）每个季度发布一份政府报告，分析经济市场和金融市场的形势，对储备银行所做的货币政策决策予以解释；

（5）每年储备银行行长两次与众议院下的经济委员会、金融委员会和公共管理委员会举行会议，回答储备银行在货币政策制定和执行方面的有关问题；

（6）其他措施。澳大利亚储备银行与公众进行沟通。主要采取举办研讨会、发布学术研究信息等方式。

三、澳大利亚货币政策的工具

为实现其货币政策目标，澳大利亚采取了一些工具辅助货币政策的执行。其中，最主要的便是利率工具。澳大利亚储备理事会主要通过改变现金利率来影响现实经济。除了利率工具，汇率制度同样也是货币政策的一种手段。

（一）澳大利亚的利率制度

对利率的调整和控制是澳大利亚储备银行最基本、也是最重要的货币政策工具。从每次储备银行理事会例会公布的利率数据就可以看出当期澳大利亚的货币政策态度。货币政策的变化就意味着操作目标利率的变化。一般来说，目标利率提高意味着储备银行实行紧缩的货币政策，目标利率下降则意味着实行的是宽松的货币政策。

1。现金利率（Cashrate）

储备银行调控的目标利率是隔夜现金利率，这是货币市场上各家机构之间进行隔夜贷款的利率。2002年～2010年1月，澳大利亚一直保持现金利率的稳中有升。在2008年金融危机的侵袭下，储备银行采取了宽松的货币政策，现金利率有很大的下降幅度。随着金融危机的逐渐缓解，澳大利亚的现金利率又开始出现上升的趋势。

2。现金利率的运行机制

澳大利亚储备银行理事会在每次例会中均规定现金利率的预期目标，希望该利率可以推动货币政策的实行，达到期望的经济目标。现金利率的运行机制较为复杂，是分步骤进行的。

第一步，现金利率会首先影响金融市场中的其他利率。现金利率的影响力十分广泛，会不同程度地影响经济活动中的其他利率，从而使整个金融系统中的利率复杂，是分步骤进行的。

第二步，金融系统中的其他利率会对总需求、汇率产生影响。市场整体利率的变化会影响金融市场上借款人和贷款人的借贷行为，澳大利亚的货币政策正是通过这样的方式最终达到对经济的影响。利率变动会影响市场总需求。首先，利率对总需求的主要影响是通过投资实现的，投资对利率非常敏感。当政府实行扩张的货币政策时，储备银行制定的现金利率会下降，这会带动金融市场的其他利率也下降。在市场利率下降的情况下，借贷成本的减少意味着投资会相应提高。因为总需求等于消费、投资、政府支出以及净出口额之和，所以当投资额增加时，市场的总需求也增加。其次，利率的变动会对汇率造成影响，从而影响总需求。在固定汇率的情况下，资本流动不会导致汇率变化，而且货币政策对经济生活的影响是小的。在其他条件都相同的情况下，本国利率的下降会导致资本从澳大利亚外流到其他利率更高的国家。资本的国际流动会对外汇市场造成影响，即外汇市场上对澳元的需求减少。澳元会发生贬值，汇率发生变化。但在固定汇率的情况下，资本流动不会导致汇率变化。但自从澳大利亚外汇市场解除汇率管制以来，汇率的变化便非常重要。澳元发生贬值会使得澳大利亚的出口品在国际市场上更具竞争力；而进口产品的澳元价格上升，会使澳大利亚的进口额减少。这会造成澳大利亚的净出口额上升，进一步增加对国内产品的总需求。所以扩张性的货币政策会刺激国内的总需求。

第三步，总需求的变化会对市场总产出和劳动市场造成影响。在扩张性的货币政策下，利率的下降导致市场总需求的上升，会进一步导致市场总供给的增加，即产出的上升。产出上升会增加厂商对劳动力的需求，进而影响劳动力市场。

第四步，利率的变化最终会影响产品的价格和货币的总量。当市场的总需求和总供给发生变化时，在市场作用下会产生新的产品价格。澳大利亚储备银行制定的货币政策会最终对价格增加产生适度的作用，并影响通货膨胀。所以利率制度可以帮助澳大利亚储备银行达到它所制定的货币政策目标。

根据上文的分析，澳大利亚的利率制度会对经济造成影响。在联邦银行制定现金利率的过程中，最值得注意的问题便是在短期内要在通货膨胀和经济增长两者之间取得平衡。如果澳大利亚储备银行采取宽松的货币政策，一直把利率定得比较低，这在促进经济发展的同时，也会使通货膨胀压力增加；反之，若一直采取紧缩的货币政策，利率较高的话，通货膨胀率的下降又会以经济停滞为代价。所以储备银行制定合适的利率制度需要大量的经济信息和研究分析。

（二）澳大利亚的其他货币政策工具

除了利率制度以外，澳大利亚储备银行还使用了一些其他的货币工具，比如对法定储备存款（SRD）和流动性资产进行干预、公开市场业务等。

货币存量的一种定义经常被称为狭义的定义，认为货币存量就是基础货币；另一种定义认为货币存量是易于获取的、可用于开支或流通的资金总额，所以在通货的基础上又加上活期存款。澳大利亚储备银行可以通过对银行法定储备存款（SRD）和流动性资产进行干预，来影响信贷市场。银行的法定储备存款是强迫性的，不能动用。流动性资产及政府债券两者之和不得低于SRD的一定比例。而法定储备存款和流动性资产合计也不得低于其存款总额的一定比例。通过对银行业系统适当地进行干预，澳大利亚储备银行可以调整市场上的信贷水平。储备银行可以影响银行SRD的比例。若SRD比例提高，则商业银行的放款能力缩小，银行就会减少其提供给市场的贷款数量，同时也会鼓励法定储蓄存款户多存现金。除此以外，储备银行还会采取劝告的方式来影响银行放款的数量和投向。但是由于这种干预行为是间接的，所以并没有利率工具对经济市场的影响力大。

公开市场业务（OMO）是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，以达到调节货币供应量的目的。与一般金融机构所从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是为了赢利，而是为了干预市场的货币供应量以及影响银行以外的金融中介的利率，最终传导到经济市场中，以影响社会生活和人民福利。这种交易的操作对象通常是证券交易所的经纪人或者是被认可的短期货币市场经理人。与其他货币政策工具相比，公开市场业务在主动性、灵活性和时效性等方面有较好的特性。

（三）澳大利亚的汇率制度

澳大利亚实行的是自由浮动汇率制度，在该汇率制度下，汇率完全由市场供求决定，政府不会采用干预的手段实现特定汇率。所以在澳大利亚，汇率制度并不作为调整货币政策不平衡的主要手段，但澳大利亚储备银行会采取一些纯粹影响汇率的外汇干预，还会进行外汇市场的日常操作以对外汇储备进行管理，这同样会对货币市场造成影响。所以本章也将澳大利亚的汇率制度纳入货币政策工具之中。

1。汇率制度的发展历程

澳大利亚的汇率制度并非从一开始就是浮动汇率制度，它的汇率制度的演变主要经过以下三个阶段：

（1）固定汇率制：1931年12月—1976年11月。在这段时期内，澳元实行的固定汇率表现为三种不同的盯住汇率制度。第一种是盯住英镑：从1931年12月—1967年11月间，澳元实行盯住英镑的固定汇率制。澳元的汇率固定在1英镑兑2。5050澳元，并随着英镑的浮动而对其他货币浮动。第二种是盯住美元：20世纪60年代开始，特别是英镑贬值之后，澳大利亚银行外汇业务中美元所占比例不断增加。为顺应美元在国际贸易和支付中地位的上升，1971年12月，澳大利亚政府将盯住英镑的汇率制度转为盯住美元的汇率制度。第三种是盯住贸易加权一揽子货币：1974年9月25日，澳元开始不再盯住单一货币，而与澳大利亚主要贸易伙伴国的20种货币一揽子加权货币相挂钩，以避免投机性攻击。

（2）爬行盯住汇率制：1976年11月—1983年12月12日。1976年11月，澳大利亚宣布开始实行有管理的浮动汇率制度，即盯住一揽子贸易加权货币的爬行盯住汇率制，以避免市场对汇率长期大幅变化的预期。这样汇率就成为当时经济政策中一个很有弹性的工具，澳大利亚将之作为实现货币政策目标的重要手段。澳大利亚通过对汇率的管理，以达到降低通货膨胀压力和维护国际收支平衡的目的。这段时期是澳大利亚由原有的固定汇率制度向自由浮动汇率制度变动的阶段。该阶段内，澳大利亚对汇率和金融系统进行极为严格的管制。

（3）自由浮动汇率制：1983年12月以后。1981年11月，澳大利亚金融制度调查委员会——坎贝尔委员会（ittee）发表了著名的坎贝尔报告，自此澳大利亚开展了以放松管制为内容的金融自由化改革。澳大利亚取消对汇率、金融市场、银行数量、资本流动等方面的限制，并且允许资金在境内外自由流动，所以坎贝尔报告成为澳大利亚金融自由化的里程碑。为响应金融自由化的号召，1983年12月12日，澳大利亚取消了原有的爬行盯住汇率制度，放开澳元官方定价，实行自由浮动汇率制度。澳元汇率完全由市场供求来决定，只有在通货膨胀加剧、或者是澳元汇率波动剧烈的时候，储备银行才会对汇率进行适度的干预。汇率制度的改革使得澳元一跃成为世界上较为活跃的货币之一。

2。汇率制度的管理

澳大利亚外汇市场是由澳大利亚储备银行下的金融市场组（FinancialMar-ketsGroup）负责操作的。在实行浮动汇率制度的初期，澳大利亚储备银行汇率制度的目标是减少汇率的短期波动。后来汇率制度的目标发生改变，是防止汇率的长期超调，即防止汇率走势长期偏离经济和金融的基本状况。

随着汇率制度目标的变化，澳大利亚外汇干预的方式也发生改变。由原有的经常性的小规模干预逐步转向频率较低但规模较大的干预。澳大利亚储备银行主要有三种外汇交易干预的方式，通常情况下，储备银行会同时使用这三种方式进行外汇干预以达到其汇率制度的目标。这三种干预方式分别是：

（1）储备银行直接进入外汇市场，对外汇进行干预。这种干预方式对汇率的影响比较大。储备银行直接以交易者的身份进入外汇市场，在市场上直接报价或是根据其他银行的报价进行交易。通过这种方式，储备银行可以给市场带来实际的信号指示，影响市场的汇率走势。

（2）储备银行直接与其他银行进行交易。在这种干预方式下，储备银行并不进入银行间市场，而只是直接打电话给在外汇市场上报价的商业银行，与这些银行直接交易。该方式也具有一定影响力，它会影响银行的报价水平。除此以外，因为商业银行在与储备银行交易以后需要在市场上平补头寸，所以储备银行通过直接与其他银行进行交易，也会对外汇市场造成影响。

（3）通过代理银行进入外汇市场对外汇进行干预。由于储备银行在这种方式下并没有真正进入外汇市场，所以这种干预手段对外汇市场的影响力是比较小的，所以它通常是在储备银行需要补充资金的时候使用。