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第十九章 暗通款曲（第2页）

“董事长卫先生还不是由你们指导和任命的？”牛老师直击要害，“虽然我没有做过企业，也不懂现代企业管理制度那一套，但国企还是要接受上级领导，主要管理层应该由上级任命。”

“这个任命，对，是由我们内部选举产生并考核任命的。”王国栋对牛老师很谦卑，顺势夸了一下牛老师，“牛老师见多识广，岂有您不懂的地方？”

一顿饭局下来，邬之畏他们基本把云集团七七八八的关系摸得比较清楚了。这类状况，他见多了。

事后，邬之畏对符浩说：“战略层面和大的关系处理，我来搞定，你负责执行就行。”

符浩接了一个从香港打来的电话，是四季酒店的吴一德打过来的。那天是周末，符浩陪着张茂雨去郊区蹦极。张茂雨回东北老家待了一段时间，然后去内蒙古倒腾业务，最近回到北京，只要有空就去找符浩玩。他们玩的最多的就是蹦极，北京郊区周边的蹦极基本上都玩遍了。逐渐地，符浩也喜欢上这种“自由落体”运动了，从高空垂直下落，心脏悬空和完全失重，胸腔被压扁，两秒钟的呼吸不畅，转瞬间的反转，紧张刺激，内啡肽、多巴胺急剧分泌，特别适合心情不好或压力大的时候自我疗伤。这天，他在路上开车，接到吴一德的电话。吴一德此时就像跟同辈的老友说话那么随便。他跟符浩说：“推荐的云集团黎总靠谱吧，我跟你说，全中国最好的买家就是云集团了，独一无二。”符浩就说：“不对，还有富欣集团，谈了三轮了。”吴一德似乎在抽烟，猛吸了一口，那吸烟的声音“咝咝”响，宛若响尾蛇在摆动着身体。符浩脑海蹦出一幅图景，面窗而立，眼前就是维多利亚港，海鸟自在飞翔，游船穿梭，吴一德隔着玻璃打着电话，昔日纵横商界的一代枭雄，虽然在谈着数十亿的生意，却困厄四季酒店的斗室，寸步难行。这脑补的场景多少有些滑稽。实际上，赢得一座城池却困锁一室没有自由，又有何价值？符浩一边接听着吴一德的电话，一边开了一会儿小差。吴一德说富欣集团是雷声大雨点小，不见兔子不撒鹰。随即，他压低声音，神神秘秘地说要透露一个消息。符浩立即打住说：“吴总，您的电话可能被监听了，我就是一个做点儿小投资的，不想了解你们的那些事儿，如果您觉得不能说的，也别告诉我，我也不想听。”吴一德说：“怎么不能听？都是事关你的利益。你听好了，富欣集团老大最近心急如焚，在劫难逃啊，嘿嘿。”吴一德的口气散发着幸灾乐祸。符浩说：“权当我没听见，您也没说。”他不想在这个问题上纠缠，自己就是一个生意人，他不想听这些真假难辨的八卦。他转移话题说：“您怎么就认为云集团就铁定要买，还是最好的买家？”吴一德说：“如果他们不买，我怎么会随手推荐给你？实话跟你说吧，云集团现在增长最快的一块业务就是金融资产，保险产品又是金融资产最倚重的一块。你们当初收购时，他们就想参与。现在你们要抛，他们肯定要接盘。”

符浩想起来，除了艾米莉好姐妹陈静引荐，最初这个提议还是吴一德提出的。他说：“谢谢吴总引荐。”吴一德说：“不要客气，也不要见外，看到你们成功，我很欣慰。尤其是你，当年见你时还是一个毛头小伙子，成长得这么快，比我那只会傻读书的外甥强多了。”符浩辩解说：“科研人员对国家来说，价值无可估量。我在高速路上开着车呢，打电话不方便。”符浩想尽快结束电话，不想跟着他侃下去。吴一德则说：“那我长话短说，符总跟牛老师很熟吧，我自己的事儿还望小兄弟跟牛老师求求情，援助援助。”符浩心里一惊，一个急刹车，把车子停在慢车道上。张茂雨正在翻看着手机微信，没想到一个急刹，差点扭伤了脖子。他正要抱怨几句，一侧头，看到符浩表情凝重，甚至警惕，遂作罢。符浩问：“吴总从哪儿听说的？”他相信，老同学干振民肯定不会掌握这些。他们与牛老师的关系，就那么几个人知道——经常混迹紫光室的一小拨。也有例外，要么邬之畏自己喝高了，一不留神就大嘴巴了。或者，戴志高这家伙偶尔在外面拉大旗作虎皮，喜欢吹嘘，在地方官员或小商人们面前嘚瑟的。符浩则对外一字未吐。吴一德说：“前些天，你们不是请牛老师吃饭了吗？还有那家如一公益基金理事长王国栋主任，他是云集团的真正幕后老板，控股股东。”

符浩立即明白了，那晚饭局情况被黎朋掌握了。

紫光室。晚上11点多，邬之畏临时紧急召集大家过来开会，他说有重要进展要宣布。

邬之畏喜形于色，在室内走路的步伐都显得轻盈。邬之畏说：“云集团内部讨论，通过了要并购颐养保险的决议，并全程交给集团执行委员会来执行并购程序。这是王国栋给牛老师透露的。作为控股股东，如一公益基金属于国有事业单位，公职人员，他们给牛老师的消息，不敢以假乱真，也完全没有这个必要。”

戴志高抛下一句话，这句话是他们认为说得最到位的：“守得云开见月明。”

大家都比较振奋，包括符浩。

符浩在桌子上摊开一堆资料，说：“从我们搞到的资料来看，作为上市公司的弘华保险，的确是理想合作对象。”

弘华保险属于寿险和健康险类业务，想突破财产险领域，这也就是他们有意愿并购颐养保险的原因所在。

符浩把大家召集到白板前，用笔在上面比画着，画着柱状图和曲线图，寿险的局限性在无限的延伸中，曲线收益率是下滑的。

符浩说：“根据我的粗浅理解，寿险公司股价增长，长期取决于内含价值的增长。”

戴志高说：“浩子，你还懂保险？”符浩说：“我不懂保险产品，但我研究过保险公司，当初为了评估颐养保险的投资价值，跟着评估机构学了一些皮毛。”

戴志高嘿嘿一笑：“浩子今天怎么变得谦逊起来啦。”

符浩没有接他的话，继续演示着，边画边讲解：“内含价值的增长又可以分解为两部分，一个是年初内含价值的预期回报，另外一个是新业务价值的贡献。而年初内含价值的预期回报又取决于两个因素：一个是年初有效业务价值的自然增长=年初有效业务价值×贴现率（假设目前为11%），另一个因素是净资产的投资回报=净资产×投资回报率（受市场影响比较大些）。”

符浩点开手机链接，把提前收集的材料投放在投影幕布上。看来，符浩准备得比较充分，这也是邬之畏对他最欣赏的地方。

符浩点亮激光笔，红色的透射点在幕布上移动。符浩说：“大家看看，这些材料都是从弘华保险公开财报中获取，我们可以发现，即将进入寿险和健康险第一阵营的弘华保险，过去回报率基本保持在8%～12%区间，这说明了什么呢？说明年初内含价值的预期增长是一个相对稳定的回报率。”

然后，他又转移到白板上，说：“我们再看新业务价值的贡献，在假设条件不变的情况下，新业务价值=新业务保费×新业务价值率；由于新业务价值率的提升是个缓慢的过程，所以很大程度上新业务价值增速要取决于新业务保费增速，即保费的高增长，当然这两年寿险公司的新业务价值高增速是受益于这两个因素的双重利好，享受了‘双击’的过程。”

老谢插话说：“据我所知，这几年寿险公司纷纷转型，所以这个因素的影响也蛮大的。”

“没错。”符浩肯定了老谢。他说：“所以这里面有个问题是，如果新业务价值的增速能超过年初内含价值的预期回报率，则总的内含价值增速将会高于年初内含价值增速，也就是新业务价值增速对内含价值增速有正的贡献。但是一旦新业务价值的增速（长期来看主要取决于新业务保费增速）低于年初内含价值的预期回报率，即8%～12%，则总的内含价值增速将会低于年初内含价值的预期回报。

“保费不可能永远增长，未来总有一天会达到类似目前日本的接近稳态的状态，也就是新业务价值只能够补充有效业务价值的自然流失的时候。到了这种状态之后，承保盈利能力较弱的寿险公司也基本到了一个稳态状态，即盈利、收入、内含价值都没有增长或者说很低的增长率。”

邬之畏说了大白话：“这种专业术语我就不懂了，我只想问浩子，弘华保险并购了我们，我们收益会怎么样？”

这是要符浩拍脑门儿的活儿。资本市场里，就是巴菲特也没有预测的天分，只有奇才才能判断趋势。

符浩停顿了会儿，然后分析说：“与其他行业不同，保险是经营未来的行业。实际投资收益率高于长期投资收益率精算假设，内含价值可信度提升，资本市场对保险股的关注更多地集中在投资端。在估值方法上，PE、PB等传统估值方法并不适用于保险公司，市场一般采用内含价值来体现保险公司的清算价值。根据当前的估值，平均市盈率15。7。”

“那么，弘华保险并购之后，我们的收益呢？”

符浩闭眼给了一个大胆预测的结果：“根据当下行情，颐养保险被吸收合并后，收益是最初投资的三倍。”

“可以卖！”邬之畏动心了，有些迫不及待地下结论。